科普：什么是期货现货套利？

本文将详细介绍什么是期货套利以及交易者如何使用它来捕捉比特币现货价格与期货价格之间的差异。

期货价格高于现货价格（也称为溢价期货）是很常见的。 交易者可以通过执行期货交易来赚取期货合约的溢价。 这种类型的交易通常被称为基础交易。

什么是期货套利

如果您曾经交易过期货合约，您肯定会注意到它们的交易价格通常与现货市场价格略有不同。 期货价格高于现货价格（也称为溢价期货）是很常见的。 交易者可以通过执行期货交易来赚取期货合约的溢价。 虽然期货价格有时可能会低于现货价格（也称为贴现），但此时您可以改变其他套利策略。

在期货和现货交易中，交易者会在现货市场购买标的资产（如比特币）。 然后卖出期货合约以做空同一资产以获得溢价。 匹配的空头头寸意味着标的资产没有价格变动的风险。 交易者接下来要做的就是等待现货价格和期货价格之间的价差下降。

为什么这种交易有利可图

交易者相对于现货交易的最大优势是期货合约有固定的到期日。 届时，期货合约将使用现货价格（或部分现货价格的平均值）进行结算。 因此，期货合约的权利金最迟在到期日之前将变为零。

没有交易者可以确切知道资产在未来特定日期的价格，但他们知道随着到期日接近零，现货价格与期货价格之间的差价趋于零。 事实上，溢价在到期前达到零或接近零的情况并不少见，让交易者提前平仓。

下图显示了 Deribit 2019 年 12 月比特币期货合约 (btc-27dec19) 相对于现货价格的溢价百分比。 该图表显示了截至 2019 年 12 月 27 日合同到期的六个月。

如您所见，溢价在合约有效期内波动很大，但随着到期日的减少，溢价明显趋于零。 这是一个非常典型的比特币期货溢价图表，所以如果你查看其他期货日期，你会看到类似的东西。

现金价差的目的是在期货合约出现高溢价（图表上的峰值）时开仓，然后在溢价降至零时平仓。 这样，交易者将收获这部分溢价，而永远不承担资产本身的价格变动。

例子

在撰写本文时，CoinBase 的 BTC 现货价格约为 8,800 美元，而 deribit 的 6 月期货合约价格约为 9,190 美元。

如图所示，溢价约为 390 美元，相当于 4.4% 的百分比。

期货交易的执行相对简单，涉及两个独立的交易。

1) 购买标的资产。 2) 卖空同一资产的期货合约。

在这里，交易者进行现货交易，因此他们以 8800 美元的价格购买了 1 个比特币。 然后他们做空了 Deribit 的 6 月期货合约，该合约是一个比特币的大小，价格为 9,190 美元。

剩下的就是等待两个价格之间的价差缩小并获利平仓。 标的资产的价格整体上涨或下跌并不重要。 只要减少期货价格和现货价格之间的差价，就会有利润。

假设交易者持仓几周，然后升水降为零，即6月期货价格等于现货价格，那么他就可以直接获利。 下图显示交易者资金在收盘时的美元和比特币总价值，当然这取决于收盘时比特币的价格。

交易者最初以 8,800 美元的价格购买了 1 个 BTC。 然后，他们使用 BTC 作为抵押品在 Deribit 的 6 月期货中开立空头头寸。 从图表中可以看出，收盘时 BTC 交易者拥有的数量随比特币价格而变化。 按照货币标准，空头头寸在价格下跌时获利，在价格上涨时亏损。

但请注意，无论价格如何变化，总美元价值始终为 9190 美元。

例如，如果交易者收盘时 BTC 价格为 5000 美元，则做空期货将获利 0.838 BTC，账户余额为 1.838 BTC。 由于 BTC 的价格现在是 5000 美元，交易者持有的 1.838 BTC 的价值是 9190 美元。 公式为5000*1.838=9190。

相反，如果 BTC 价格在溢价变为零之前升至 10,000 美元，则空头期货将损失 0.081 BTC，导致账户余额为 0.919 BTC。 由于 BTC 的价格现在是 10,000 美元，交易者持有的 0.919 BTC 的价值是 9,190 美元。 公式为10000*0.919=9190。

短期期货合约BTC的盈亏可以计算为：

(开盘价/收盘价 - 1) x BTC 持仓量

当我们谈论平仓时，我们指的是什么？

为了进行套利交易，交易员使用美元购买 BTC 并做空 BTC 期货合约。 平仓需要先平仓，然后将剩余的BTC全部卖回美元。

在此示例中，交易者在 Deribit 上做空期货合约，头寸为 9190 美元，因此他们通过以 9190 美元的价格买入期货合约来平仓，将头寸减至零。

然后，他们在现货交易中将所有剩余的 BTC 卖回美元。 正如我们之前所展示的，只要他们在期货溢价为零时关闭期货头寸，BTC 的价值将恰好为 9190 美元。

无论 BTC 的价格在盘中如何波动，交易员的开盘价为 8,800 美元，收盘价为 9,190 美元。 结果，他们设法赚了 390 美元，而没有冒任何定向风险。

关于套利的一些细节

这样的交易没有风险。 尽管您已经购买了资产，但您的空头期货头寸与您的多头现货头寸完美对冲，因此您不会受到价格波动的影响。 但值得注意的是，您需要将一部分资金存放在交易所作为短期期货的保证金，因此您存在隐含风险。

这就是杠杆作用。 通过使用低杠杆，您不需要将您的 BTC 100% 转移到 Deribit 作为短期期货的抵押品，您只需要将部分资金转移到交易所。 但是，使用高杠杆来节省保证金绝对不是一个好主意，这会带来额外的清算风险。

您在交易所持有的作为空头头寸保证金的资金百分比越高，结算价格就越高。 在极端情况下，如果你将 100% 的资金投资于交易所比特币期现套利，你根本就没有风险敞口。 如果只有33%的资金投入交易所，强平价格将比现行价格高出50%。 一般来说，这种情况是比较安全的。 您可以根据市场情况选择是否补足保证金。

什时候会结束

在我们的例子中，交易者等到溢价恰好达到零，然后关闭交易。 事实上，这是进行现货套利的最简单、最常见的方式。 无论如何，这在合约到期时不可避免地会发生，但许多交易者不需要持仓至到期。 有时，期货合约相对于现货价格的溢价在到期日之前降至零（或接近零）甚至变为负值，从而允许交易者平仓以获得额外利润。

当溢价在到期前为零时，交易者可以简单地平仓，将所有 BTC 换成美元。

当正价差为负时，表示期货合约以折扣价交易，即期货价格低于现货价格。 如果交易者持有现货交易头寸，这将是平仓的最佳时机！

一个很好的例子是 2019 年 9 月 24 日。以下是 Deribit 2019 年 12 月比特币期货合约（btc-27dec19）和 Deribit BTC 永续合约的价格走势。

如您所见，当天早些时候，期货合约仍处于溢价状态。 6时30分后，两份合约的价格开始快速下跌。 重要的是，对于任何已经拥有期货头寸的交易者来说，期货价格比永续价格甚至现货价格低几个百分点。 这导致同期保费百分比变为：

期货合约的折扣已经持续了一段时间。 因此，对于一直持有期货和现货交易的交易者来说，这是一个绝佳的机会。 他们可以在合约到期前三个月平仓。 如果时机成熟，他们可以多赚几个百分点。

溢价和折扣的这种快速波动通常发生在价格迅速下跌时。

滚动仓库建筑

正如我们之前提到的，要平仓，您需要买回空头期货头寸，然后将所有剩余的 BTC 卖回美元。 值得一提的是，如果下一张期货合约有期货交易机会，则可以跳过将其卖回美元的步骤，在该期货合约上开立新的空头头寸。

由于衍生品交易所的交易成本通常低于现货交易所，而且您还可以避免任何转账/取款，因此通常最好将您的头寸转移到下个月而不是完全平仓。

当然，是否续约取决于合同价格是否有吸引力，因为这需要数周或数月的融资。

关于期货和现金套利的额外思考

这些类型的交易需要大量资金，因为您没有使用杠杆（将交易对手风险降至最低），并且您的预期回报远低于您对价格方向的正确预测。 因为期货正价差最晚会在到期时归零，是一种风险极低的交易，低风险伴随着低预期收益。

事实上，您在交易中赚取的利息百分比是多少？ 你需要放弃其他机会。 所以比特币期现套利，要考虑一笔交易对你来说是否值得，你必须考虑资金占用的机会成本。 例如，如果您发现现货和远期交易有 2% 的溢价，但期限为 9 个月，那么您很可能通过其他投资途径获得更大的回报。

正如我们之前提到的，您不需要将 100% 的资金投入交易所。 杠杆允许您将部分资金存放在其他地方，例如存放在 trezor 或 ledger 等硬件钱包中。 最好把钱放在钱包里，因为你可以保证自己对钱有完全的控制权，而且如果你需要把钱转到一个交易所，你不必等待另一个交易所的提款流程。

Deribit 在使用杠杆时是一个非常友好的选择，因为 Deribit 使用交易带宽限制措施。 简而言之，交易带宽限制可以防止任何超过标记价格一定百分比的交易被执行。 这大大减少了极端市场条件下的价格飙升，即注入范围较小。

并非每个交易所都有此功能。 当然，这并不是建议用户使用高杠杆。 例如，如果你的结算价比当前价格高出50%，并且你知道Deribit当前的未来交易带宽限制是+/-8%，那么你可以放心，即使Deribit出现极端的链爆，你的位置将是安全的。 如前所述，这并不意味着使用绝对杠杆是明智的，交易必须为自己留一些安全缓冲。

总结

期货交易是一种风险很低的套利交易，其预期收益当然不会很高。 但对于大多数投资者来说，这是一种罕见的非常节能的稳定收入来源。 在自动化辅助软件的帮助下，您每月只需平仓一笔交易，即可获得可观的回报，让您有充足的时间学习其他更有意义的东西。

因此，如果您想随时获得稳定的收益，期货套利将是您的首选。